两年跌近60%！Adobe推出250亿美元股票回购计划应对AI冲击

截至4月21日收盘，Adobe股价报247.18美元/股，总市值约1100亿美元，250亿美元回购规模相当于其市值的约23%。

公司首席财务官丹·杜恩（DanDurn）周二在一份声明中表示，这项新的回购授权“直接彰显了我们对公司强劲现金流的信心，以及我们为投资者创造长期价值的决心”。今年以来，该股已累计下跌29%。此次回购授权是在2024年3月宣布的另一项250亿美元回购计划完成近尾声之际推出的。

这项计划背后是Adobe股价在2024年和2025年分别下跌约25%和21%，2026年迄今则下跌超29%，较2024年高点累计跌幅接近60%。4月10日，Adobe股价一度创2019年1月以来新低，报224.13美元/股。花旗下调该公司及多家软件公司目标价。

这种持续抛售源于市场对AI原生企业颠覆传统软件商业模式的深度忧虑。OpenAI的Sora、Midjourney等工具使普通用户无需使用Adobe高价专业软件即可生成高质量视觉内容；Canva不断强化Magic Studio系列AI功能，Figma也发布多款AI驱动工具直接对标Adobe核心产品线。更深层的问题或在于，Adobe四十年来构建的商业模式建立在“专业能力稀缺”之上，而AI正在快速消解这种稀缺性。

3月13日，这家Photoshop和Illustrator所有者发布第一财季财报与重大人事变动公告，宣布在任长达18年的首席执行官（CEO）山塔努·纳拉延（Shantanu Narayen）将在继任者落实后正式卸任，卸任后将继续担任董事会主席一段时间，以辅佐新任CEO，确保管理层平稳过渡。

Adobe董事会首席独立董事Frank Calderoni将主导继任者的寻找工作。他表示：“我们专注于为公司下一个激动人心的增长篇章找到合适的领导者，并感谢Shantanu在此过渡期间继续带领公司稳步前行。”

同日，除了重大人事变动，Adobe还公布了2026财年第一财季财报，数据显示，第一季度Adobe实现营收64亿美元，同比增长12%，创下单季最高纪录，较分析师平均预期的62.8亿美元高出约1.9%；净利润同比增长4.4%至18.9亿美元。从业务结构来看，订阅业务依旧是公司的核心营收来源，第一季度总订阅收入达61.97亿美元，同比增长约13%。Adobe预计第二季度营收将在64.3亿至64.8亿美元之间。

纳拉延在财报电话会议上透露，公司以Firefly为代表的AI优先（AI-first）产品的年度经常性收入（ARR）在第一财季同比增长超过两倍。公司旗下Acrobat、Creative Cloud、Express及Firefly等平台的月活跃用户达到8.5亿，同比增长17%。

从财务基本面看，Adobe的现金流状况确实足以支撑回购承诺。2026财年第一财季，公司运营现金流达到创纪录的29.6亿美元，年度经常性收入（ARR）总额达260.6亿美元，融易新媒体消息，订阅收入同比增长13%。

回购计划之外，Adobe正加速推进AI战略以证明其长期价值。公司4月21日在Adobe Summit大会上推出新一代人工智能体平台“CX Enterprise”，整合AI代理、开发工具及相关能力，并与亚马逊、Anthropic、谷歌、微软、OpenAI和英伟达等建立合作。该平台旨在帮助企业客户实现数字营销功能的自动化和个性化，使用AI代理管理客户生命周期的全过程。

在核心创意业务方面，Adobe自研的生成式AI模型Firefly已累计生成超过220亿个资产，在AI设计工具市场中以约29%的份额位居第一。公司还推出Firefly Foundry服务，允许品牌方基于自有素材训练专属AI模型，号称可将营销团队资产生产效率提升70%至80%。

然而，AI变现仍遭认为是关键挑战。杰富瑞分析师在今年早些时候下调Adobe评级的报告中指出，AI贡献提升尚未体现在营收趋势中。Adobe面临的深层悖论是：AI越强大，单位工作价值越低；工具越普及，专业技能溢价越小。

市场研究机构Emarketer分析师格蕾丝·哈蒙表示，CEO更迭引发了外界关于战略连续性、资本配置重点以及创新步伐的疑问。“投资者可能会关注，新任领导层是否能在严格执行既定业务与积极加大AI投资之间保持平衡”。