存周期性隐患 元祖股份预计净利“腰斩”

　　老牌烘焙企业元祖股份近日发布业绩预告显示，预计2025年归母净利润同比下降52%—43%。对于业绩预减，元祖股份方面表示，主要由于新市场尚处培育初期，其营收贡献尚未完全显现，且新开门店相关的租金、薪酬等固定费用投入较高，对整体利润形成压力。在业界人士看来，定位为“精致礼品名家”的元祖股份，短期扩张成本只是表面压力，其净利“腰斩”核心问题在于对节庆送礼场景的依赖。

　　开拓南部市场

　　业绩预告显示，元祖股份预计2025年归母净利润为1.19亿—1.43亿元，同比下降52%—43%。

　　元祖股份的归母净利润，自达到2021年的3.39亿元高点后便开始回落。2022年，元祖股份归母净利润同比下降21.62%，2024年更出现自2016年上市以来的首次营收与净利双降。

　　对于2025年业绩预减的主要原因，元祖股份方面解释称，报告期内，在消费市场需求放缓与行业竞争加剧等多重因素影响下，公司优化现有门店网络、提升单店运营质量，同时积极向高潜力区域投入资源，构建起更为均衡与可持续的增长格局。由于新市场尚处培育初期，其营收贡献尚未完全显现，且新开门店相关的租金、薪酬等固定费用投入较高，对整体利润形成压力。

　　2025年7月，元祖股份曾提出“为优化市场布局，公司积极开拓国内南部市场，同时对成熟市场经营效益不佳的门店实施优化闭店”。据最新信息，元祖股份已在上海虹桥机场、深圳、泉州等地成功落地首批门店，2025年全国门店数量同比增长20余家。

　　在拓展市场、新开门店的同时，2025年，元祖股份还着力产品创新，例如在中秋推出新口味雪月饼，并在岁末推出圣诞“苹安果”、筹备“马上发”“马到成功”“马上有福”三款农历马年主题蛋糕与元宵免煮汤圆等。

　　知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪表示，南部市场为烘焙竞争最为激烈的区域之一，以好利来为代表的众多连锁品牌兼具品牌力与场景覆盖，本地中小品牌凭借性价比抢占份额，更有山姆、盒马等商超进一步加码烘焙赛道，整合供应链推出性价比高的烘焙产品。此外，南部消费者更偏好务实、高频的消费场景，元祖股份的“精致礼品名家”定位虽有品质与包装优势，但市场培育成本高，需在保持定位的同时优化产品性价比与本地化表达。

　　节庆依赖待解

　　元祖股份于1993年正式进入内地市场，2016年在上交所挂牌上市，公司主营蛋糕、中西式糕点礼盒(包含月饼、粽子等)等产品系列，定位“精致礼品名家”，主打节庆送礼场景。元祖股份根据“三节两季”，即春节、端午节、中秋节、踏青季、感恩季推出节令性、常规性及场景性产品。

　　高度依赖节庆送礼场景，让元祖股份的业绩存在周期性。近年来，作为中秋节月饼、礼盒的销售旺季，三季度一直是支撑其全年业绩的重要时段。数据显示，2022—2024年，元祖股份三季度的归母净利润占全年的比重约为89%、92%和88%。2025年三季度，主要受中秋节较往年延后影响，元祖股份归母净利润1.3亿元，尽管仍是全年利润的绝对支柱，但同比大幅下降41.09%。

　　从三季度“失速”到预计全年净利“腰斩”，元祖股份在一定程度上显现出盈利结构的脆弱性。詹军豪表示，门店扩张带来的成本压力只是短期因素，元祖股份业绩下滑的核心原因在于依赖单一节庆礼品模式，三季度作为全年利润的“压舱石”，其归母净利润同比下滑超四成与全年平季业绩乏力形成叠加效应，融易新媒体消息，最终拉低全年利润。

　　从财报数据来看，中西式糕点礼盒一直是元祖股份主要的收入来源，常年营收占比超五成。2023年起，元祖股份将“打造蛋糕第一品牌”作为重点发展战略目标，意在提升蛋糕业务的比重，持续弱化节令占比。但从财报来看，蛋糕业务的收入同样下滑显著。2024年，元祖股份主营的蛋糕业务营收9.55亿元，同比下滑；2025年前三季度，蛋糕业务营收5.9亿元，同比下滑17.73%。

　　詹军豪认为，要改善节庆依赖，元祖股份应以拓展非礼品消费场景为核心，同步迭代日常产品。场景拓展能快速激活平季客流，例如切入社区日常采购、职场下午茶等高频场景，降低对节庆的依赖；日常产品则需贴合场景需求，主打便捷、健康属性，而非单纯复刻礼品线，通过“场景+产品”双适配，逐步构建“节庆+日常”的均衡盈利结构。