AI卡位战只能有一个赢家：阿里和腾讯，谁能笑到最后？

阿里铺路，腾讯种树——谁能在AI时代的终点，最先等到花开？

3月18日，阿里云突然官宣AI算力、存储产品调价，平头哥算力卡最高涨幅34%，打响国内云厂商算力定价升级第一枪；几乎同期，腾讯旗下“龙虾”AI智能体开启大范围公测，深度嵌入微信生态，靠场景渗透抢滩落地。一边是砸钱做基建、靠算力收租，一边是稳现金流、靠生态分账，阿里腾讯两条路线彻底走向分化。

AI商业化的核心命题从来只有一个：重投入换定价权，还是轻资产吃流量饭。市场最关心的无非三个问题：

第一，阿里大手笔砸向算力基建，短期利润持续承压，这份投入能不能换来长期壁垒，现金流扛不扛得住？

第二，腾讯依托微信做智能体，不赌底层算力，能否守住流量入口，拿到AI时代的生态话语权？

第三，同样是布局AI，一个收算力租金，一个赚流量分账，哪种模式更能落地变现，谁能握住最终定价权？

拆解这三个问题，才能看懂国内互联网双巨头的AI布局逻辑与投资价值。

01

阿里巴巴：全栈押注，重构AI时代“水电煤”

财务数据与短期承压

根据阿里巴巴最新发布的2026财年第三季度（截至2025年12月31日）财报，集团收入达2848.43亿元，同比增长2%；若不考虑高鑫零售和银泰已处置业务，同口径收入同比增长9%。云智能集团本季度收入同比增长36%至432.84亿元，AI相关产品收入连续第十个季度实现三位数增长。值得注意的是，平头哥自研GPU芯片首次写入财报，截至2026年2月已累计规模化交付47万片，其中60%以上服务于外部商业化客户。本季度自由现金流为113.46亿元，同比下降71%，主要由于对即时零售和AI基础设施的持续投入。

过去四个季度，阿里在AI+云基础设施的资本开支累计约1200亿元。

来源：阿里财报

2026年3月18日，阿里云因全球AI需求爆发及Token调用量暴涨，对平头哥真武810E等算力卡产品涨价5%-34%，文件存储CPFS（智算版）上涨30%。

顶层战略

CEO吴泳铭在2026年3月的财报电话会上明确提出了阿里AI战略的商业目标——未来五年，包含MaaS在内的云和AI商业化年收入突破1000亿美元。

吴泳铭详细阐述了阿里的全栈AI布局：以芯片和云计算为AI基础设施层；以Token Hub为主线，由大模型、MaaS业务和"to B+to C"应用组成的AI模型及应用层，两者共同构成从AI Infra到应用的全面能力。2026年3月，阿里正式成立ATH（Alibaba Token Hub）事业群，整合千问事业部、悟空事业部等，由吴泳铭直接负责。悟空作为阿里AI To B旗舰平台，已于3月发布并内置到超2000万企业组织的钉钉中。千问C端应用月活跃用户数已突破3亿，春节活动期间超1.4亿用户通过千问App的智能体功能完成首次AI购物。吴泳铭在电话会上表示："从2025年下半年至今，AI已经进入Agentic驱动时代，企业在消耗Token时不再将其视为IT预算，而是视为生产资料的一部分。”

商业模式：算力定租与Token经济

阿里通过芯片、算力、模型、平台全栈闭环，正从"卖资源"转型升级为"卖智能能力"。本季度，阿里云外部商业化收入同比增长35%，远超整体云增速。MaaS平台业务呈现高速增长，过去3个月百炼MaaS平台上公共模型服务市场的Token消耗规模提升了6倍，预计商业化MaaS收入将成为阿里云最大的收入产品。

阿里云“重估”阿里巴巴

阿里云的AI化转型正在从根本上改变市场对阿里的估值坐标系。摩根士丹利（Morgan Stanley）最新研报指出，中国AI云市场2024至2029年复合年增长率（CAGR）预计高达72%，阿里凭借自研芯片（T-Head）+Qwen大模型+百炼MaaS平台的全栈布局，成为中国AI基础设施赛道的"首选股"。大摩的核心模型显示：云业务整体合同价格每提升10%，其EBITA利润率即可实现约4个百分点的扩张，若每年20%合同到期续签，这一利润弹性是当前市场尚未充分定价的核心变量。

麦格理（Macquarie）强调，3月18日的涨价动作标志着中国云服务"价格战"时代触底，该行预计，此次价格调整将从6月季度开始推动云业务每用户平均收入的增长，阿里云将于2027年3月止财年实现卓越的收入增长。

摩根大通认为，阿里云+生成式AI的变现拐点是价值重估核心，其目标价区间210-240港元（对应2028财年16倍PE）。该行还提出"二階交易"逻辑：AI基础设施与云厂商直接受益于Token消耗量激增，预测2025-2030年中国Token消耗量年复合增长率高达330%，即5年增长超370倍。