一年内吸引76亿热钱涌入，首次扭亏的晶泰控股离AI制药成果更近了吗？

近期，AI和医药的一次“意外联动”引发了外界广泛关注。

一位悉尼工程师在没有专业医学背景的情况下，通过ChatGPT梳理研究计划，融易新媒体消息，并利用AI工具AlphaFold预测蛋白质3D结构，成功为患有癌症的爱犬设计了一款个性化mRNA癌症疫苗并得到显著疗效。

这一案例再次推高了外界对AI改写生命科学、推进制药发展的预期。

然而，尽管AI在靶点发现上展现了效率，但全球范围内真正能跑通商业闭环、实现自我造血的AI制药公司仍寥寥无几。

在此背景下，晶泰控股近日发布业绩预告，预计2025年实现净利润与归母净利润均不小于1亿元。而此前的2023年与2024年，晶泰控股的亏损分别高达19.1亿元和15.2亿元。

这一财务指标的变化，标志着这家以18C标准上市的AI制药公司首次实现全年盈利，也使其成为继美国薛定谔公司之后，全球第二家在会计准则下宣告盈利的AI制药企业。

财务维度的突破，叠加其“AI+机器人”的平台属性，使其在过去一年吸引了大量资金入场，但在热钱涌入的同时，这家遭资本推至高位的头部企业，其实际的技术成色与成药价值具体几何？

1、AI制药第一股首次盈利

收入规模的大幅提升是晶泰控股账面扭亏的首要驱动力。公告显示，公司2025年预计营业收入为7.8亿元，约为2024年的2.7亿元的3倍。

在此之前，晶泰控股的营收增长相对平稳，从2020年的0.36亿元增长至2024年的2.66亿元，复合增长率约为64.9%。

2025年营收的爆发式增长，主要由于公司与美国生物技术公司Dovetree达成的重大合作协议进入收入确认期。

2025年6月，晶泰控股公告与Dovetree达成战略合作，为其提供基于AI平台的靶点及药物发现服务，聚焦肿瘤学、免疫及炎症、神经系统疾病、代谢失调四大主要治疗领域。

该协议总价值上限接近60亿美元，创下AI制药领域订单规模的纪录。

根据合同条款，Dovetree需在协议签署后的10日及180日内，分别向晶泰控股支付5100万美元（约3.5亿元人民币）和4900万美元（约3.4亿元人民币）的首付款。

目前，晶泰控股已确认收到第一笔5100万美元首付款。这笔折合人民币约3.5亿元的单一合同收入，贡献了公司全年营收的44.8%。

除了业务层面的增长，报表结构的调整也是实现盈利的重要因素。2025年，晶泰控股不再确认可转换可赎回优先股的公允价值亏损，主因是此类金融工具已于2024年上市时全部转为普通股。

而在2024年，该类亏损高达8.75亿元，是此前造成账面巨额亏损的主因。

（图 / 晶泰控股公司公告）

此外，公司在公告中说明，金融资产公允价值收益净额在2025年跃升至不少于5亿元，较2024年的2530万元增长超过18倍，成为本次扭亏的关键驱动力。

这意味着，在剔除这部分非经常性的账面收益后，晶泰控股2025年的实际经营性亏损约为4亿元。尽管相较于往年约8亿元的经营性亏损有所改善，但主营业务的自我造血能力仍处于验证阶段。

从业绩的时间分布来看，晶泰控股2025年下半年的增长动能较上半年有所减弱。

2025年上半年，公司实现营业收入5.17亿元，同比增长404%，净利润为8280万元，经调整后的净利润达到1.42亿元。

（图 / 晶泰控股财务摘要（来源：Wind，单位：万元））

因此，公司下半年预计收入约为2.63亿元，低于上半年水平。

Dovetree的第二笔4900万美元付款虽然在时间上应归属于2025年下半年到账，不过或出于财务报表的“美观”，这笔收入并未体现在2025年业绩中，预计将顺延至2026年上半年确认。

在利润端，由于上半年已实现超8000万元净利润，全年不小于1亿元的预告值意味着下半年的利润增长空间有限，可能受到研发投入、行政开支等经营成本的影响。

2、控股特色越发明显

几乎在发布业绩预告的同期，晶泰控股公司宣布任命周斐然为CFO。

这位拥有逾12年顶级投行经验的高管，此前在摩根大通担任全球医疗健康投资银行部执行董事，并曾任职于美银美林。

周斐然曾主导过医疗健康领域众多标杆性的融资与并购项目，其专业背景与晶泰控股当前的业务运作方法展现出极高的贴合度。

2024年底，原本以AI药物发现为主业的“晶泰科技”在港交所正式更名为“晶泰控股”，英文简称由“QuantumPharm”变更为“XtalPi Holdings”。

从那时起，晶泰控股就成为一家以AI和机器人技术为底层、通过资本整合资源的“科技控股平台”，且不再局限于AI制药单一赛道，而是密集布局能源、新材料、现代农业等多个领域。

2025年，晶泰控股开始在业内展开大手笔并购。2025年5月，公司宣布以2.5亿元人民币收购国内最大的远程心电图诊断服务商四维医学90%的股权。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）