“AI颠覆一切”与私募信贷风暴猛刮 金融板块被遇6年来最惨烈一季度

智通财经APP获悉，标普500指数金融板块今年以来已大幅下跌11%，截至3月底收盘大概率将出现自2020年以来最糟糕的第一季度板块表现。随着“AI颠覆一切”的悲观市场论调席卷全球股票市场，加之投资者们对于私募信贷行业裂痕逐渐失控的担忧情绪不断升温，长期以来凭借“价值主义+低波动+避险”等诸多与“稳定”一词相关的标签而吸引投资者的金融板块，自今年以来在剧烈波动中大幅走弱，投资者们正纷纷撤出这一“长期主义价值投资”主题。

随着投资者恐慌与焦虑情绪加剧，贝莱德(BLK.US)、摩根士丹利(MS.US)和黑石(BX.US)等一系列知名金融超级巨头，已成为最新一批对私募类型债务基金实施赎回限制的大型金融机构。除了私募信贷行业陷入频繁违约困境所带来的投资者极度恐慌情绪，还有一大部分担忧情绪与人工智能技术驱动的“颠覆一切”悲观论调可谓密切相关联，以华尔街金融巨头们为首的金融行业在直接贷款投资组合中对于单一功能SaaS类软件公司的敞口可谓非常重。

绝大多数投资者都没预料到的是，在“AI颠覆一切”叙事与私募信贷裂缝这两大仅次于中东战争的当前市场核心负面催化之下，受伤最重的除了软件板块与陷入违约风波的信贷标的本身，甚至还包括作为“信用中介和资产定价稳定器”的金融板块。高盛的一项统计数据显示，全球对冲基金在3月中旬把标普500指数金融板块抛成了年内遭净卖出最多的板块。

也就是说，市场并不是只在担心软件公司的盈利前景遭近乎全能的AI智能体压缩，更是在担心信贷违约风波殃及更广泛金融股，以及“AI颠覆一切”这件事会沿着软件公司贷款、估值、赎回和高风险融资链，最终打到直接或间接持有这些风险资产链条的金融机构。

AI颠覆一切！“颠覆论”所到之处寸草不生

尽管摩根士丹利等华尔街巨头们并不预计会立即出现更广泛的类似2007-2008年次贷危机全球金融市场系统性冲击，但策略人士们警告称，随着在疫情时期超低利率环境下发放的庞大贷款陆续到期，人工智能驱动的颠覆可能会大幅推高包括软件行业在内的各行业输家势力的违约率。

“总体而言，我们预计直接贷款违约率将达到8%，接近新冠疫情期间的峰值水平，”摩根士丹利的资深策略师Joyce Jiang领导的团队本周早些时候写道。这些策略师援引PitchBook的统计数据表示，融易新媒体消息，直接贷款中的软件行业贷款到期墙“前置程度非常高”，大约11%的软件直接贷款将在明年年底前到期，随后在2028年还将有另外20%到期。直接贷款本身就是私募信贷中最核心且最为普遍的子板块。

这些策略师补充称：“我们预计违约将集中在软件以及最有可能遭通用AI大模型取代的行业，这与新冠疫情周期截然不同;在新冠周期中，违约是在多个行业同时见顶并且达到峰值的。”

摩根士丹利预计，依据聚焦私募信贷行业的内部统计数据，大约19%的直接贷款敞口与软件公司密切相关。

不过，这些来自大摩的策略师们表示，在规模达到1.8万亿美元的私募信贷市场中，这些局部违约风险对于更广泛私募信贷市场而言是“重大但非系统性的”，因为在美联储2022年激进加息周期之后，企业资产负债表整体仍然相比平均水平显得健康。

随着Anthropic、OpenAI等人工智能大模型领军公司近期重磅发布的一系列聚焦高效率代理式工作流的AI代理产品极有可能以低得多的成本取代某些功能型软件服务，全球软件股可谓被受了沉重抛售打击。追踪美国软件行业的iShares扩展科技-软件行业ETF(代码：IGV)，较其9月创下的历史高点已大幅下跌约30%，可谓彻底跌入深度熊市区域。

2月以来的“AI颠覆一切”悲观基调主要因市场愈发担心类似Claude Cowork以及OpenClaw(曾用名：Clawdbot、Moltbot)爆火且病毒式蔓延的AI代理工作流可能削弱基于SaaS席位订阅营收模式的整个软件帝国，被遇了罕见抛售，这一抛售迅速蔓延到保险、房地产、卡车运输以及其他任何看起来是席位营收模式或者劳动密集型商业模式的行业——市场认为这些行业将遭AI彻底颠覆。

不仅美股，全球股票市场的软件板块在“AI颠覆一切”的恐慌中自2月以来持续重挫，尽管美股软件板块回购规模激增，但投资者并不买账，因为市场真正担心的是长期基本面与商业模式会不会遭Claude Cowork以及OpenClaw这样的AI智能体彻底重塑。

专注软件与科技行业的美国私募股权投资巨头Thoma Bravo的联合创始人奥兰多·布拉沃在周二表示，人工智能将更快地颠覆软件公司，而其中部分公司估值被受的不可逆转实质打击“是非常合理的”。他在迈阿密举行的Thoma Bravo投资者会议上表示：“公开市场上有很多很多软件公司将会受到最前沿人工智能技术的彻底颠覆。这些软件公司无论如何都会遭AI颠覆。”