大行轮番起舞，建行A股何以脱颖而出？

今年以来，科技成为资本市场主线。光模块等站在“光里的板块”涨幅亮眼，而银行等“老登股”属于“光站那里的”板块，不涨反跌。

同花顺ifind数据显示，截至6月15日，银行指数（中信证券编制）11759点，相比2025年末下跌2.4%。不过行业内也分化明显：22家下跌，1家持平，19家上涨。

在上涨的上市银行中，建设银行（601939.SH，00939.HK）A股股价以12%的涨幅名列第六位，在一众城商行中“鹤立鸡群”。

界面新闻记者根据同花顺ifind制表

界面新闻记者采访了解到，建设银行A股股价表现突出，既有该行A股股份占比最低、易遭炒作的因素，也有经营稳健的原因。

由此，建设银行接过农业银行（601288.SH，01288.HK）的接力棒，继续上演“大象起舞”的剧情。这背后又蕴含着国有大行怎样的经营密码？

建设银行A股股份占比最低

长期看，股价变动看基本面；短期看，股价主要受资金流动影响。

“建设银行短期因为涨幅大，可能吸引了更多资金流入，进一步推高了股价，而建设银行A股股本较少，可能更容易成为资金炒作的对象。”沪上某大型券商首席银行业分析师对界面新闻记者表示。

据界面新闻记者统计，融易新媒体消息，截至2025年末建设银行总股本2616亿股，其中A股股本为212亿股，A股股本占比仅8.1%，远低于其他五大行60%-92%的占比。事实上，建设银行A股股本占比也是所有A+H上市银行中最低的。

界面新闻记者根据银行年报制表

如以6月15日的收盘价计算，建设银行A股股本市值为2203亿元，和江苏银行（600919.SH）、平安银行（000001.SZ）、宁波银行（002142.SZ）总市值大体相当，低于邮储银行（601658.SH，01658.HK）、交通银行（601328.SH，03328.HK）0.45万亿左右的A股股本市值，更低于其他三大行1.8万亿左右的A股股本市值。

换言之，A股市场资金要驱动建设银行上涨，其难度不仅比交通银行、邮储银行低，更比其他三家大行低。

这种特殊的股权结构也导致建设银行受ETF和中证金减持的影响较小。今年上半年，ETF、中国证券金融股份有限公司（简称中证金）减持了诸多银行股。

数据显示，截至2025年末中证金持有兴业银行6.2亿股，而截至一季度末中证金已退出该行10大股东行列，意味着中证金至少减持0.9亿股兴业银行。从股价涨幅看，截至6月15日，该行股价下跌了8.4%。

从A/H溢价情况（A股股价/H股股价）来看，建设银行目前A股相对于H股的溢价水平较高，反映出A股资金对其配置意愿更强、追逐热度更高。

同花顺ifind数据显示，6月15日建设银行A/H溢价34%，高出其他三家大行10个百分点左右，分别高出邮储银行、交通银行10个、28个百分点。

营收增速重回两位数的区间

建设银行A股股价表现突出，既有资金面的原因，也有基本面的原因。

同花顺ifind数据显示，建设银行一季度实现营业收入2113亿元，同比增长11.1%，时隔多年再次重返两位数增长区间。这一增速不仅领跑六大行，在42家A股上市银行中也跻身前十，位列第九。

界面新闻记者根据同花顺ifind制表

分析来看，建设银行营收增速较高，主要受三大因素驱动：一是利息净收入增长8.1%，在六大行中排名第一；二是受财富管理业务带动，一季度手续费及其他佣金净收入增长6.7%；三是其他非息收入增长66%，可能是建设银行较好地把握住了债市机会。

上述三项收入中，利息净收入占比最大，建设银行该项收入能够企稳回升尤为关键。财报数据显示，建设银行一季度净息差为1.36%，相比2025年一季度下降5个基点，但相比去年四季度回升6个基点，出现企稳回升态势，主要受益于高息存款到期重定价。

生息资产扩张方面，建设银行一季度末总资产为47.1万亿元，相比去年同期增长10.1%，主要受到对公贷款增长驱动。

总体看，在净息差同比回落的背景下，建设银行营收增长主要靠生息资产的扩张，实现了“以量补价”，其他大行及诸多城商行也实现了“以量补价”，而股份行、农商行则未能“以量补价”。这或是近期大行、城商行市场表现较好，而股份行、农商行表现相对乏力的底层逻辑。