中信建投：碳酸锂产能逐步释放 2027年全年仍难言过剩

　　中信建投研报指出，2026H2需求旺季到来，预计碳酸锂供给缺口将逐步放大，Q4来到缺口峰值，若考虑产业链提前备货，年内价格高点可能在Q3末-Q4初，2027年预计需求持续景气，碳酸锂供给逐步释放但全年仍难言过剩。考虑储能、电车、钠电3个关键行业影响，预计2026H2价格区间15-20万元/吨，展望2027年，预计碳酸锂供需缺口1.5-9.9万吨（对应0.5%-3.4%），供需形势比今年略微宽松但依然供不应求，按照2027年10-15倍PE，对应明年主流锂矿企业市值包含的碳酸锂价格为11-14万元/吨。关注锂产品业绩弹性较大、锂矿产量增速较高、国内矿占比较大的公司。

　　中信建投：碳酸锂产能逐步释放，2027年全年仍难言过剩

　　2026H2需求旺季到来，预计碳酸锂供给缺口将逐步放大，Q4来到缺口峰值，若虑产业链提前备货，年内价格高点可能在Q3末-Q4初，2027年预计需求持续景气，碳酸锂供给逐步释放但全年仍难言过剩。考虑储能、电车、钠电3个关键行业影响，我们预计2026H2价格区间15-20万元/吨，展望2027年，我们预计碳酸锂供需缺口1.5-9.9万吨（对应0.5%-3.4%），供需形势比今年略微宽松但依然供不应求，按照2027年10-15倍PE，对应明年主流锂矿企业市值包含的碳酸锂价格为11-14万元/吨。关注锂产品业绩弹性较大、锂矿产量增速较高、国内矿占比较大的公司。

　　碳酸锂供需平衡结论：2026H2需求旺季到来，预计碳酸锂供给缺口将逐步放大，Q4来到缺口峰值，支撑价格中枢抬升，2027年预计需求持续景气，碳酸锂持续供不应求。

　　需求端：预计2026-2027年全球锂电池需求分别为3151-3272GWh、4041-4167GWh，同比增速分别为36.2%-41.4%、28.3%-32.2%，按照碳酸锂平均单耗0.68g/Wh（正极+电解液，考虑损耗），对应2026-2027年碳酸锂需求分别为216-225、270-278万吨，叠加工业及其他用途碳酸锂需求每年约16万吨，预计2026-2027年碳酸锂总需求分别为232-241、286-294万吨，同比增量分别为55-63、54-62万吨。

　　乘用车：预计2026-2027年分别同比增长26%、27%，主要考虑：（1）中国内销：2026年单车带电量显著提升，2027年购置税减半退出+消费税退坡政策，预计销量增长8%；（2）中国出口：2026-2027年分别同比增长126%、42%；（3）欧洲需求：2025-2027年碳排放考核周期+欧美车企新平台发力，预计维持30%以上增速。

　　商用车：预计2026-2027年分别同比增长66%、44%，主要考虑电动重卡经济性显现，货车带电量显著提升。

　　储能：预计2026-2027年分别同比增长54%-72%、29%-32%，主要考虑功率需求增长叠加储能时长提升，容量端弹性显著放大，叠加高收益水平容量电价有效窗口期大概只有2-3年，预计今年、明年储能装机高增长。

　　供给端：预计2026-2027年全球碳酸锂产量分别为220.2、284.4万吨，融易新媒体消息，同比增量分别为43.6、64.1万吨，同比增速分别为25%、29%，其中2026年Q1-Q4需求分别为49.5、50.8、56.9、64.7万吨。

　　预计2026Q3-Q4碳酸锂供给环比分别为+6.1、+7.8万吨，增量主要来自津巴布韦Arcadia、刚果金manono、四川党坝、加达锂矿，西藏麻米措盐湖，湖南鸡脚山锂矿、内蒙维拉斯托锂矿及江西枧下窝。

　　预计2027年全球碳酸锂增量约为64万吨，主要来自江西云母、澳矿，其次是四川辉石、阿根廷盐湖、刚果(金)辉石、青海盐湖。

　　碳酸锂价格趋势判断：预计2027年全球碳酸锂增量约为64万吨，主要来自江西云母、澳矿，其次是四川辉石、阿根廷盐湖、刚果(金)辉石、青海盐湖。

　　储能：国内各省高收益水平容量电价有效窗口期大概率只有2-3年，后续随着储能装机规模提升，容量电价可能从当前的固定模式转为市场化形成机制，假设峰谷电价差0.3元/kWh，系统投资0.86元/Wh（其中电芯成本0.36元/Wh，对应碳酸锂价格约15万元/吨），贷款利率3%，期限15年，比例80%，按照容量电价为165/kW·年，6h，前2年补贴对独立储能电站资本金IRR影响为3.1pct，3年为4.9pct，影响较大，因此未来2-3年是储能装机的重要政策窗口。成本端来看，碳酸锂价格上涨5万元/吨，可通过峰谷价差扩大约1分/kWh覆盖，参考2026Q1各省平均峰谷价差为0.3元/KWh，超过1/3省市在0.32元/kWh以上，储能对20万元/吨碳酸锂价格容忍度较高。