中国银河证券：重点关注明年政策红利与景气方向的布局机会

　　中国银河证券指出，短期来看，临近年底，市场震荡结构的特征或将延续，行情轮动速度较快，重点关注明年政策红利与景气方向的布局机会。配置机会：（1）主线一：全球百年未遇之大变局加速演进，国内经济底层逻辑转向新质生产力，人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域值得关注。（2）主线二：反内卷政策温和推进，供需结构优化叠加价格回升预期带动下，制造业、资源板块盈利修复路径清晰。（3）辅助线一：扩大内需政策导向下消费板块迎来布局窗口。（4）辅助线二：出海趋势将带动企业盈利空间进一步打开。

　　【中国银河策略】如何看待政策对跨年行情的牵引？

　　核心观点

　　本周A股行情：（1）本周（12月8日-12月12日），A股市场呈现震荡分化行情，全A指数上涨0.26%。北证50和创业板指涨幅靠前，融易新媒体消息，分别涨2.79%和2.74%，科创50、深证成指和中证1000也录得上涨。而上证指数、上证50和沪深300小幅回调。（2）从风格来看，本周小盘风格相对占优，中证1000（0.39%）表现优于沪深300（-0.08%）；五大风格指数中，成长风格涨1.67%，而消费风格和稳定风格跌超1%。（3）从行业来看，一级行业跌多涨少。涨幅靠前的三个行业分别为通信、国防军工、电子，涨幅分别为6.27%、2.80%、2.63%。煤炭、石油石化、钢铁等跌幅靠前。

　　本周资金流向：（1）A股市场交投活跃度回暖。本周日均成交额为19530亿元，较上周上升2568.66亿元；日均换手率为1.7345%，较上周上升0.12个百分点。（2）本周北向资金日均成交额为2324.71亿元，较上周上升397.27亿元。截至周四，两融余额为25079.69亿元，较上周上升263.01亿元。（3）本周新成立基金23只，发行份额为182.18亿份。其中，权益类基金共有13只，发行份额66.90亿份，较上周下降45.26亿份，本周份额占比36.72%。

　　本周估值变动：全A指数PE(TTM)估值较上周下降0.24%至21.73倍，处于2010年以来85.10%分位数；PB(LF)估值本周下跌0.1%至1.79倍，处于2010年以来47.62%分位数。全A股债利差为2.7613%，位于3年滚动均值（3.3405%）-1.18倍标准差附近，处于2010年以来52.16%分位数水平。

　　A股市场投资展望：本周海内外一系列重磅事件相继落地。12月美联储议息会议降息25个基点，符合市场预期，但内部分歧有所扩大。12月中央政治局会议和中央经济工作会议在周内召开，为2026年经济工作指明方向，也为市场进一步指引投资线索。其中，中央经济工作会议延续中央政治局会议表述，强调“稳中求进、提质增效”。内需作为重点任务首位，反映出明年首要解决“有效需求不足”这一最紧迫的现实矛盾，创新驱动下科技创新重要性突出，反内卷政策有望深入推进。与此同时，资本市场作用有望进一步强化，会议明确“持续深化资本市场投融资综合改革”。短期来看，临近年底，市场震荡结构的特征或将延续，行情轮动速度较快，重点关注明年政策红利与景气方向的布局机会。

　　配置机会：（1）主线一：全球百年未遇之大变局加速演进，国内经济底层逻辑转向新质生产力，人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域值得关注。（2）主线二：反内卷政策温和推进，供需结构优化叠加价格回升预期带动下，制造业、资源板块盈利修复路径清晰。（3）辅助线一：扩大内需政策导向下消费板块迎来布局窗口。（4）辅助线二：出海趋势将带动企业盈利空间进一步打开。

　　风险提示

　　国内政策效果不落实的风险；地缘因素扰动的风险；市场情绪不稳定的风险。