天齐锂业“蛇吞象”豪赌上演终局

《投资者网》谢莹洁

全球锂业巨头天齐锂业股份有限公司（以下简称“天齐锂业”,002466.SZ）近日一则减持公告，揭开了其一场持续八年、惊心动魄的跨国资源博弈的终章。

2月4日，天齐锂业公告称，董事会审议通过议案，拟择机处置持有的智利化工矿业公司（SQM）不超过356.60万股A类股，占总股本的1.25%。同时，公司将“清仓”所持中创新航（03931.HK）全部股份。公告称，此举旨在“盘活公司存量资产，提高公司资产流动性”。 

 "蛇吞象"往事：40亿美元的豪赌

SQM是全球第二大锂开采商，天齐锂业是其第二大股东，目前持有SQM的21.9%股权。据天齐锂业计算，截至2月3日，拟处置SQM的A类股对应的长期股权投资账面价值为2.06亿美元（约合人民币14亿元）。

时间拉回2018年，天齐锂业乃至整个中国锂电产业链进入高光时刻。新能源汽车浪潮初起，对上游锂资源的争夺战悄然白热化。凭借此前成功收购澳大利亚泰利森锂矿的魄力与眼光，天齐锂业做出了一个更为大胆、甚至遭外界视为“疯狂”的决定：斥资40.66亿美元，收购全球第二大锂生产商、智利巨头SQM公司23.77%的股权，跃居其第二大股东。

这场收购遭业界普遍形容为“蛇吞象”。截至收购时，天齐锂业的总资产约为这项收购对价的一半。为了完成交易，公司不惜背负巨额债务，融易新媒体消息，资产负债率陡然飙升。然而，驱动这场豪赌的，是SQM旗下全球最优质的锂资产——位于智利阿塔卡马盐湖的采矿经营权。该盐湖以其锂浓度极高、储量巨大、开采成本极低而著称，一直是全球锂供应链的压舱石。

短期来看，这场豪赌遭随后的锂价超级牛市赋予了“点石成金”的色彩。2019年至2024年间，随着新能源汽车爆发式增长，锂价屡创新高。天齐锂业从SQM获得的投资收益水涨船高，六年合计确认投资收益高达90.25亿元人民币，极大地改善了公司的盈利状况和现金流，似乎验证了当初战略的前瞻性。 

智利强势推进锂矿国有化

智利的锂产量位居全球第二，在严格的矿产政策下，当地仅有两家私营公司生产锂盐，即SQM和美国雅保公司。

2023年，智利左翼政府大力推进锂矿国有化战略，作为国家象征的智利国家铜业公司（Codelco）遭赋予核心角色。经过复杂谈判，SQM与Codelco达成协议，自2025年至2030年底，双方将成立合资公司共同经营阿塔卡马盐湖现有配额，而2031年后，盐湖的控制权与绝大部分收益将归属Codelco。

天齐锂业曾在财报中提醒，预计从2031年开始，SQM不再拥有其智利阿塔卡马核心锂业务的控制权，其未来收益可能发生变化，也可能影响天齐锂业在SQM的投资收益及分红，同时天齐锂业作为其第二大股东的权益可能得不到有效保障。

这意味着，SQM对其核心资产的控制进入“倒计时”，其公司性质与未来价值逻辑遭根本性改写。作为第二大股东的天齐锂业，其投资权益面临遭大幅稀释的风险。

天齐锂业并非坐以待毙。从2024年5月开始，其智利子公司便通过法律途径发起了一系列诉讼，核心诉求是：SQM与Codelco的这项重大合作交易，必须经过SQM特别股东大会的批准。在天齐锂业看来，这关乎公司治理的基本规则和所有股东的合法权益。

然而，这条法律战线节节败退。从智利金融市场委员会到地方法院，天齐锂业的诉求接连遭驳回。2025年11月，公司向智利最高法院提起最终上诉。2026年初，最高法院的裁决槌最终落下——驳回上诉，维持原判。

颇具讽刺意味的是，2025年6月3日，SQM股价触及近五年低谷29.36美元/股后稳步攀升，2026年1月26日达到86.13美元/股，接近近三年新高。截至减持公告发布前的2月3日，股价涨幅超过160%。 

出售早年“蛇吞象”股权

法律败北三个月后，天齐锂业做出了减持部分SQM股权的决定。这无疑是一个“艰难的决定”，也是在无奈现实下的一次理性权衡。

根据公告，此次拟减持的股权账面价值约2.06亿美元。天齐锂业强调，减持将“以不低于原始投资成本的价格”进行。这更像是一次针对部分早期投资的“获利了结”与流动性回收，而非完整撤退。

智利矿产资源国有化早有先例，而资源民族主义的浪潮重来，叠加近几年关键矿产价格走高、地缘政治格局变动，让中国矿企的“出海”之路面临新的挑战。

公司同时特别指出，减持“不会影响其在SQM拥有的董事会席位”。这表明，天齐锂业仍在竭力保留在SQM治理结构中的话语权，试图为未来的不落实性留下一道观察窗和沟通渠道。